ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ШКОЛА

Гипотеза эффективности рынков и ее формы　

Наиболее оптимистическими ответами на эти вопросы являются различные формы гипотезы эффективности рынков. Все они утверждают, что формирование цен на ценные бумаги определяется ожиданиями инвесторов и что эти ожидания формируются в результате эффективной обработки доступной инвесторам информации. Различие между ними заключается в определении минимального объема информации, которая используется при формировании этих ожиданий. Слабая форма гипотезы эффективности рынков имеет место тогда, когда соответствующие ожидания основываются по крайней мере на информации о ценах фондового рынка в прошлом и в данный момент. Другими словами, инвестор, которому известны лишь тенденции изменения цен акций различных корпораций в прошлом, не может, исходя только из этой информации, выбрать акции, которые в среднем будут приносить дополнительный доход выше того, который прогнозируется при помощи формулы ценообразования. Способность делать такой выбор свидетельствовала бы о неправильности теоремы; это означало бы, что цены акций не являются точным отражением наилучшего прогноза стоимости, выполненного на основании всей информации, содержащейся в прошлых и текущих ценах. Если слабая форма гипотезы эффективности рынков верна, то приверженцы технического анализа — прогнозирования динамики цен в будущем на основании сведений о динамике цен в прошлом — это попросту шарлатаны, чьим предсказаниям нельзя доверять. Не существует каких-либо тенденций изменения цен во времени, и в качестве расчетных будущих цен лучше всего попросту использовать цены сегодняшнего дня.　

Были предложены еще две формы этой гипотезы. В соответствии с умеренной формой гипотезы эффективности рынков в основе ожиданий рынка лежит целый комплекс информации, включающий в себя помимо цен прошлых периодов всю остальную общедоступную информацию, содержащуюся, например, в отчетах о прибылях и убытках и сообщениях прессы об объявленных прибылях, новых видах продукции, скупках контрольных пакетов, изменениях в составе руководства фирм и т. д. Однако данная форма гипотезы эффективности рынков не предполагает, что в ценах должна отражаться и информация, как правило не становящаяся общеизвестной: в случае с вакциной от СПИДа цена акций фирмы не обязательно изменится после разработки вакцины; это изменение обязательно произойдет лишь после того, как об этом событии станет известно общественности. Согласно данной форме гипотезы, инвестор, формирующий портфель на основе только сведений о ценах акций в прошлом, а также сообщениях о прибылях и убытках и тому подобной общедоступной информации, не сможет обеспечить себе среднюю доходность, превышающую ту, которая была спрогнозирована с помощью формулы ценообразования. В данном случае оптимальная стратегия заключается в покупке и сохранении диверсифицированного рыночного портфеля.　

Продолжение текста