14.3. Чистая теория слияний
В этом разделе будут рассмотрены мотивы слияний фирм в идеальных условиях. В первую очередь здесь вводится предположение о том, что руководство эффективно использует ресурсы. Кроме того, исключаются Х-неэффективность или слабина во внутреннем размещении ресурсов, и эти ресурсы вне фирмы вкладываются в самые прибыльные, с ее точки зрения, рынки. Во-вторых, не существует проблемы агентов. Управляющие являются послушным инструментом в руках держателей акций и реализуют их функции полезности при оценке различных потоков прибыли во времени, так что рыночная оценка фирмы максимизируется. Естественно в таком случае, что при слиянии компаний управляющие обеих фирм действует исключительно в интересах держателей акций, т. е. добиваются того, чтобы рыночная оценка фирмы, образовавшейся после слияния, Vm, превышала сумму рыночных оценок фирм до слияния, В-третьих, фондовый рынок эффективен в сильном смысле. Рыночная оценка фирмы абсолютно точно отражает среднюю величину и ковариацию текущего и будущего потенциальных доходов фирмы. Другими словами, между курсом акций и фундаментальными оценками нет никаких расхождений.
Продолжение текста
Вернуться
Координация материалов.Экономическая школа
Экономическая школа 90