Рейтинг@Mail.ru






Яндекс.Метрика
 



АЛЬФА БАНК

Альфа-Банк [CPS] RU





ТИНЬКОФФ БАНК

Тинькофф RU CPL





 

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева.

СПб 2001 г. Т.1.ХХХ+497 с.,Т.2. 669 с.


Модильяни и Миллер: теория дивидендов

 

         Модильяни и Миллер исследовали также и влияние политики выплаты ди­видендов на курсы акций фирм.6 Помимо предпосылки о наличии идеальных рынков капитала работа Модильяни и Миллера, посвященная этому вопросу, предусматривала следующие допущения: 1) политика выплаты дивидендов, которой придерживается фирма, не влияет на ее бюджет капиталовложений; 2) по­ведение всех инвесторов является рациональным.7

        Приняв эти условия, Модильяни и Миллер пришли к выводу о том, что политика выплаты дивидендов, как и структура капитала фирмы, не влияет на ее стоимость, т. е. является иррелевантной. В сущности каждый доллар, выплаченный сегодня в виде дивидендов, уменьшает сумму нераспределенной прибыли, которая может быть инвестирована в новые активы, и данное умень­шение должно быть компенсировано за счет эмиссии акций. Новым акционерам необходимо будет выплачивать дивиденды, и эти выплаты снижают приведен­ную стоимость ожидаемых дивидендов для прежних акционеров на величину, равную сумме дивидендов, полученных ими в текущем году. Таким образом, каждый доллар полученных дивидендов лишает акционеров будущих дивиден­дов на эквивалентную в дисконтированном масштабе величину. Ввиду этого в условиях, предусмотренных моделью Модильяни—Миллера, акционерам будет безразличен выбор между получением дивидендов на сумму 1 дол. сегодня и по­лучением в будущем дивидендов, приведенная стоимость которых составляет тот же доллар; следовательно, политика выплаты дивидендов не окажет никакого влияния на цену акций. (Об этой теории, как и о других теориях дивидендов, мы подробно поговорим в главе 13).

         Рассматриваемые в совокупности работы Модильяни и Миллера по струк­туре капитала (первоначальный вариант с нулевым налогообложением) и поли­тике выплаты дивидендов позволяют менеджерам прийти к весьма существен­ным выводам. При наличии идеальных рынков капитала стоимость фирмы за­висит исключительно от принятых ею решений по проектам капиталовложений, поскольку эти решения определяют будущие денежные потоки по операциям фирмы и рисковость этих потоков. Способы формирования капитала фирмы (структура капитала) не окажут никакого влияния на стоимость фирмы. Да­лее в этой книге мы рассмотрим результаты, полученные при введении в базо­вые модели Модильяни—Миллера некоторых дополнительных «смягчающих» условий, и убедимся, что в действительности структура капитала и политика выплаты дивидендов оказывают влияние на стоимость фирмы.

6Miller М. Я., Modigliani F. Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares // Journ. Business. 1961. Oct. P. 411-433.

7Рациональное поведение означает, что инвесторы всегда предпочитают увеличение богатства его уменьшению. Кроме того, инвесторов не волнует форма, которую прини­мает богатство, — выплачиваемые им дивиденды или доходы от прироста капитала.

Вопрос для самопроверки

Дайте характеристику теории иррелевантности дивидендов Модильяни—Миллера.

 

Оглавление учебника

 

Координация материалов. Экономическая школа






SkillBox - это один из лидеров российского рынка онлайн-образования.

Курсы программы:

- Интернет-маркетинг
- Digital
- Интернет-бизнес

Skillbox







Яндекс.Касса – универсальный платёжный инструмент для интернет-магазинов, онлайн-сервисов и благотворительных фондов.

Работать с данным сервисом могут все виды юридических лиц и в России.

Прием платежей:

  • с банковской карты Visa, MasterCard и Maestro
  • наличными через терминал — по коду
  • из кошелька в Яндекс.Деньгах, WebMoney, QIWI Wallet
  • через Сбербанк Онлайн, «Альфа-Клик», интернет-банк Промсвязьбанка, MasterPass
  • с помощью займа (сервисы КупиВкредит и Куппи.ру)
Яндекс.Касса RU





Timeweb - международный хостинг-провайдер. 150 000 клиентов доверили нам 460 000 сайтов. Мы являемся одним из ведущих хостинг провайдеров в СНГ. Современная панель управления и техническая поддержка 24/7 по почте и телефону это то, за что клиенты выбирают Timeweb. Оплачиваемые услуги: Виртуальный хостинг от 99 рублей, для небольших сайтов; Виртуальный сервер (VPS,VDS) от 190 рублей. Наша аудитория: пользователи интернета, имеющие сайт либо планирующие его создать. лица, интересующиеся заработком в сети

Timeweb




Домашняя школа InternetUrok – это онлайн-школа с 1 по 11 класс, а значит, это возможность учиться в удобном для себя месте, в удобное для себя время, в своем темпе и получить при этом полноценное образование. У нас организован высококачественный дистанционный образовательный процесс, включающий контакт с учителями на всех этапах (подготовка к уроку, онлайн-видеоконсультации, выполнение домашнего задания). Официальное зачисление в лицензированную и аккредитованную школу г. Москвы позволяет проходить все промежуточные аттестации (кроме 9 и 11 класса) удалённо и получить аттестат государственного образца. Тем, кто хочет углубить свои знания по отдельным предметам в дополнение к учебе в обычной школе, мы предлагаем формат обучения «Самостоятельный» (с доступом к видеурокам, тренажерам и тестам). Ребенок часто пропускает школу из-за внешкольных увлечений (музыка, спорт и т.п.). Ребенок часто пропускает школу по состоянию здоровья. Ребенок и/или его родители недовольны обучением в обычной школе (качество, методы обучения, контингент учащихся). Семья живет в местности, где школ – мало (они далеко находятся или переполнены). Семья проживает в другой стране, но родители хотят, чтобы ребенок получил российское образование. Семья часто путешествует или переезжает. Возможность удобного зачисления в московскую школу из любой точки России и мира в любое время года. Огромная библиотека качественных видеоуроков, конспекты, тесты, тренажеры в неограниченном количестве, онлайн-видеоконсультации с учителями. Лучшие учителя Санкт-Петербурга и Москвы. Все аттестации проводятся дистанционно. Индивидуальное сопровождение: служба кураторов и услуга «персональный наставник». Аттестат государственного образца.

InternetUrok






O′STIN – это комфортный интернет-шопинг и 730 магазинов в 5 странах. 14 лет мы выпускаем одежду в стиле casual для любых ситуаций, времени года и погоды, помогая покупателям создать свой собственный, неповторимый образ

Ostin




Контакты


Институт "Экономическая школа" Национального исследовательского университета - Высшей школы экономики

Директор Иванов Михаил Алексеевич; E-mail: seihse@mail.ru; sei-spb@hse.ru

Издательство Руководитель Бабич Владимир Валентинович; E-mail: publishseihse@mail.ru

Лаборатория Интернет-проектов Руководитель Сторчевой Максим Анатольевич; E-mail: storch@mail.ru

Системный администратор Григорьев Сергей Алексеевич; E-mail: _sag_@mail.ru